氢能-政策驱动氢能参与下游行业脱碳，经济性决定其渗透...

张梦月

中信建投（601066）研报-从产业发展阶段来看，当前氢能行业处于产业化导入初期，即制、储、运、用需求在政策驱动下启动伊始，经济性拐点仍处于左侧，行业渗透率较低。产业链所处阶段决定盈利能力较差，系各环节暂未进入标准化、自动化生产，费用端无法实现规模化带来的成本均摊所致。因此，当前行业处于估值驱动非EPS驱动的投资阶段，寻找产业发展不同阶段需求弹性的最大方向，选择价值分配占优、市场份额提升的环节和标的是当前阶段跟踪行业景气度及选股的关键。1)制氢端：沿着需求弹性方向把握价值分配占优的电解槽、极板、电极、电力设备环节。2)储运端：解决氢气地域性供需错配的核心，氢能板块投资的后周期品种，把握价值分配占优的管道、储罐、压缩机环节。3)燃料电池车：地区资源决定需求弹性，把握价值分配占优、核心材料国产化两大方向。