地方发债超9万亿：粤鲁湘规模位居前三，津蒙贵增速居前

姚雨杉

2023年的地方政府债券（下称地方债）发行已近尾声，今年31省份发行地方债较2022年有明显变化。

12月25日，[url=]财政部[/url]公开了2023年11月地方政府债券发行和债务余额情况。今年前11个月，全国31个省份合计发行地方政府债券首次突破9万亿元，约9.14万亿元，比去年全年增长24%，创新历史新高。

这9.14万亿元地方债分布在31个省份，从地方来说获得越多的发债额度，对支持地方经济发展、缓解地方债务风险越有利。2023年哪些省份获得更多的发债额度？与2022年相比有哪些变化？

根据财政部数据，今年前11个月，经济大省广东和山东发债额度继续遥遥领先，分别为6816亿元和6061亿元。

广东和山东经济发达，财政实力强，债务风险低，因此能获得较大的新增债券发行额度。而由于经济体量大，本身存量到期债务规模也相对较大，因此获得的再融资债券发行额度也比较大。这两个因素使得广东山东发债规模稳居前列。

地方政府债券按照用途分为新增债券和再融资债券。前者用于公益性项目建设，目前主要以新增[url=]专项债券[/url]为主，资金主要投向重大基础设施等领域，带动扩大有效投资、稳定宏观经济的重要工具。而后者主要用于偿还到期政府债券本金，属于借新还旧。今年前11个月的9.14万亿元地方债，新增债券和再融资债券几乎各占一半。

经济大省江苏、浙江、四川、河北基于跟广东山东相似原因，每年发行的地方政府债券规模也位居前列。

不过今年湖南前11个月发行地方政府债券高达4680亿元，超过了前述江浙川冀四个经济大省，位居第三。

为何湖南发债规模从去年第10位飙升至第3位？这主要得益于中央支持当地化解政府债务风险，当地再融资债券发行规模大幅增长。

根据财政部数据，今年前11个月湖南发行的4680亿元政府债券中，再融资债券接近3000亿元，是去年全年的近3倍。而新增债券发行规模与去年相近。

今年为了防范化解地方政府债务风险，中央出台一揽子化债举措，其中就包括允许20多个省份在10月份之后发行特殊再融资债券，以置换符合条件的政府隐性债务，实现展期降息，缓释风险。湖南获得了1122亿元特殊再融资债券额度，在各省中规模居前。

江苏前11个月发债规模位居第四（4580亿元），安徽则位居第五（4483亿元），这超过了位居六、七、八名的四川、浙江、河北三个经济大省。

与去年相比，今年安徽发债规模大增，原因也跟湖南类似，主要是由于再融资债券发行规模较去年大幅增长3倍。安徽今年也获得中央特殊债额度大力支持。

不过根据财政部数据，从今年前11个月发债规模较去年全年增速来看，天津、内蒙古、贵州位居前三，增速分别约为138%、111%、93%。

津蒙贵三地发债增速如此高，也跟上述中央支持三地化解地方政府债务风险有直接关系。

比如，今年地方发行的超1.3万亿元特殊再融资债券中，贵州（2264亿元）获得额度最高位居首位，天津（1286亿元）位居第二，内蒙古（1067亿元）也超过千亿位居第五。

其他获得特殊债规模较大的辽宁、湖南、安徽、广西、云南、吉林等地，今年前11个月发债增速均超过50%。

随着今年地方债发行接近尾声，[url=]财政部[/url]明确表态今年要提前下达2024年部分新增地方政府债务额度。专家预计这一额度将在本周下达，提前批地方债规模将超过2万亿元。目前已有一些省份披露了明年一季度发债计划，不过多数发债时间在2月底，发债进度可能比今年慢些。

姚雨杉

随着今年超9万亿元地方政府债券发行接近尾声，为了稳经济补短板，部分省份已经开始准备2024年发债工作。

根据中国债券信息网数据，近期江苏、河北、山西、海南等地已经披露2024年一季度地方政府债券发行计划，预计在一季度发债规模超过2200亿元。安徽、甘肃、宁夏等地组建了2024~2026年当地政府债券承销团，为明年发债做准备。

12月25日，中部和西部两个省财政人士告诉第一财经，目前财政部尚未正式下达2024年提前批政府债券，地方正在等待提前批额度下达。

黑龙江省财政厅25日公开消息称，2024年新增债券提前告知额度将于近日下达，当地已经提前启动2024年债券项目竞争性评审工作。

此前财政部明确了今年将提前下达2024年部分新增地方政府债务额度。市场普遍预计这一规模将超过2万亿元。

多位财税专家告诉第一财经，预计明年万亿级新增债券将在今年底提前下达给地方，以便于地方明年尽早发债，充分发挥债券资金稳投资稳增长补短板促消费作用，助力宏观经济稳定。不过考虑到今年四季度发行1.3万亿元特殊再融资债券和增发1万亿元国债，预计明年发债进度会慢于今年。

万亿级提前批新增债券下达在即
近些年经济增长放缓，地方财政收支矛盾加大，为了稳增长扩内需补短板，地方加大基础设施建设来保持一定政府投资力度，对冲经济下行。而通过发行政府债券筹资是地方基建资金的重要来源。

为了尽早发挥债券资金效应，避免发债集中在下半年，近些年全国人大常委会授权国务院可以在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度部分新增地方政府债务限额，这就确保了地方发债提前到1月份，保障重点项目建设进度，对扩大政府投资，完善预算管理发挥了积极作用。

因此在今年上述授权到期后，全国人大常委会将这一授权再延续5年。财政部部长蓝佛安11月接受媒体采访时公开表示，根据国务院部署和有关工作安排，今年将提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求。

2023年提前批新增债券额度约2.6万亿元，其中新增专项债券额度约2.2万亿元。这基本是按照2022年新增地方政府债券60%比例顶格下达。2024年究竟按照2023年新增地方政府债券（约4.5万亿元）多大比例下达尚待观察，不过按照60%上限比例来测算，这一额度最高约2.7万亿元。目前市场普遍认为提前批额度会超过2万亿元。

而按照财政部明确今年将提前下达部分新增地方政府债务限额，以及前述黑龙江财政厅提前批额度近日下达，这意味着2024年提前批地方债额度将有望在本周下达，额度有望超过2万亿元。

随着提前批额度下达在即，地方也开始着手准备发债工作。

比如，根据部分省份披露2024年一季度地方政府债券发行初步安排，江苏计划在明年2月和3月分别发行新增一般债券128亿元和新增专项债券600亿元。海南计划在明年1月发行新增一般债券60亿元，3月发行新增专项债券100亿元。

安徽近日组建了2024~2026年当地政府债券承销团，由农行、工行等103家金融机构组成。

随着提前批额度即将下达，各地也提前准备相关项目筛选，以尽早发债。

比如黑龙江财政厅提前启动2024年债券项目竞争性评审工作，组织各地、各部门通过债券项目穿透式监测系统规范申报一般债券项目，择优选取前期准备充分符合发行条件的项目，提出债券安排建议。另外还会同省直行业部门积极指导和督促市县围绕在建和续建项目做好专项债券项目谋划储备，合理提出2024年专项债券需求，提前准备发行材料编制工作，切实提高两部委“双审”通过率，重点支持发展急需、群众期盼、迟早要干、条件成熟的优质项目。

发债进度或慢于今年，有新变化
2023年提前批地方债额度在去年11月份就已下达至各地，2023年约2.6万亿元提前批地方债额度基本在一季度发行进度过半，在上半年基本发完，发债节奏比较快。

不过今年提前批地方债额度或将在12月底下达至各地，时间慢于去年。而且从江苏等几个公开发债计划省份来看，除了海南明确在1月发行新增债券，其他几个省1月份并无新增债券发行计划。

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，由于今年10月开始地方密集发行了1.3万亿特殊再融资债券，11月份之后增发了1万亿元国债，因此四季度政府债券发行量比较大，可能考虑到这些因素，提前批发债节奏可能会慢些。不过从明年经济形势来看，整体来说提前批地方债还是会尽早尽快发行，以对冲经济下行压力，拉动经济增长，稳定市场预期。

广发证券固收首席分析师刘郁认为，考虑到2023年四季度追加的1万亿元赤字，预留5000亿元在2024年使用，这可能使得一季度加快发行政府债的必要性不高。预计2024年一季度政府债供给压力可能不会大幅高于2023年同期。

提前批地方债额度主要是新增专项债券。专项债已经成为积极财政政策的重要抓手，在带动扩大有效投资、稳定宏观经济等方面发挥着重要作用。部分接受第一财经采访专家预计，2024年新增专项债券规模或略高于今年的3.8万亿元，预计在4万亿元左右。

近期中央经济工作会议提出，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。

2019年国家允许对铁路、高速公路等四大领域符合条件项目，可将部分专项债券作为一定比例的项目资本金。不过专项债可作资本金这一政策红利并未完全被利用，此后专项债可作资本金领域逐步扩展至今年的13个。下一步适用领域还将继续扩大，以充分发挥专项债资金撬动投资作用。

国金证券首席经济学家赵伟预计，2024年提前批额度或继续顶格下达。但总体来看，地方政府债务率和付息压力或对2024年新增地方债、尤其是新增专项债加码产生一定约束。今年地方债“提前批”额度或更加向经济大省倾斜，相比之下，重点化债省市2024年新增地方债限额或受掣肘。

另外，为了化解地方政府债务风险，今年前11个月地方再融资债券发行规模高达4.59万亿元，同比增长82%。这跟到期政府债券规模较大，以及发行特殊再融资债券缓释债务风险相关。明年到期债务规模继续维持在高位，而且财政部要求落实既定化债举措，加大存量隐性债务化解力度，因此明年再融资债券规模预计继续在高位运行。目前各地按财政部要求，开展了2024年再融资债券需求申报有关工作，比如黑龙江拟申报再融资债券需求430.5亿元。

黑龙江省财政厅公开消息称，按照国家最新政策要求，自2024年起，新增一般债券与置换债券申报再融资需求比例严格控制在90%以下，市县安排预算资金偿还的年度到期债券本金原则上不低于10%，逐步引导地方提高偿债意识。

按财政部要求，近日，省财政厅组织各市县及省直有关部门开展了2024年再融资债券需求申报有关工作，拟申报再融资债券需求430.5亿元，其中，新增一般债券97.3亿元，新增专项债券179.8亿元，置换债券153.4亿元。