证件会 政策组合拳

姚雨杉

【政策“组合拳”彰显呵护股市坚定态度和决心】[url=]证券交易印花税[/url]减半征收、阶段性收紧IPO节奏、进一步规范股份减持行为……多部门密集出台支持资本市场发展的政策措施，彰显了监管部门落实“活跃资本市场，提振投资者信心”新要求新任务的坚定态度和呵护股市的决心，回应了投资者对当前市场发展难点痛点问题的关切，将有力推动投资者预期改善和资本市场健康发展。

【证券交易印花税28日起实施减半征收】[url=]财政部[/url]、[url=]国家税务总局[/url]8月27日发布公告称，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。专家表示，此次调降证券交易印花税率释放了重大积极的政策信号，有助于降低投资者交易成本，对资本市场形成实质性利好。

【[url=]证监会[/url]“三箭齐发”提振资本市场信心】在财税部门宣布减半征收证券交易印花税的同时，8月27日晚，证监会围绕合理把握融资节奏、规范股份减持行为、调降融资保证金比例公布了一系列“硬核”举措，综合施策，协同发力，进一步表明“活跃资本市场，提振投资者信心”的坚决态度。专家认为，前期证监会提出的一揽子政策安排将加快出台、加紧落地，后续还会看到更多积极举措推出，形成有力活跃市场、提振信心的“连环招”“组合拳”。

姚雨杉

8月27日，财政部、税务总局发布公告称，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。目前，A股交易股票的费用由印花税、过户费、证券交易监管费、证券交易经手费和证券交易佣金五部分构成。印花税费用是五个部分中收费最高的项目。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，这次直接下调印花税高达50%，一年将减少上千亿的交易费用，对广大投资者来说是及时雨，也是很多投资者期盼已久的重大利好。

中信证券表示，目前国内印花税与美国、日本等相比较高，且在投资者交易成本中的占比较大，此次调降印花税将切实降低投资者的交易成本，并有助于A股参与国际竞争。

对于下调印花税的影响，德邦证券此前发布研报表示，从交易费用的视角看，下调印花税将在边际上改善资金面环境，同时也利好投资成本下行，促进交投活跃；从财政收入的视角看，调整印花税率实际上将更多体现政策层面对于呵护资本市场、促进市场活跃度的决心与信心，其本身实效的重要性反而次之。相对于前期已出台的各项政策，印花税率的下调或许能够对投资者信心产生更强的修复作用。

证监会"三箭"齐发，涉及IPO收紧、规范减持、降低两融保证金比例

紧接着，证监会官宣多条重大政策调整，包括收紧IPO及再融资、调降融资保证金、限制部分减持等。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，在IPO节奏方面根据市场的承受能力来进行动态调整，这有利于减轻市场的融资压力。东吴证券此前研报指出，从历史上看，2007年后4轮IPO暂停或延缓均伴随宏观基本面走弱、市场成交趋于萎靡、居民财富效应不佳，当前我国也面临相似困境，因此减缓IPO发行速度、提升发行质量或成“提振投资者信心”的可选措施。

利好政策集中落地，对A股影响几何？

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳分析称，回顾历史多次印花税调整的市场表现，发现印花税下调后市场指数当日及后续一段时期会迎来大幅上涨，个股大面积涨停，短期交易情绪快速上升，促进市场交易规模的提升。本次证券交易印花税占比的降低是活跃资本市场的强有力举措，看好后续利好政策的接力出炉，能够让市场持续受益。

东吴证券表示，延缓暂停IPO和调降印花税措施本身对“活跃资本市场”的更多具备“信号意义”，为后续政策发力作好铺垫。措施落地后，A股往往能走出一个向上行情，但持续性取决于后续产业周期走向、经济复苏力度及资本市场改革等其他政策端能否发力。

光大证券策略报告认为，“宏观经济继续磨底”已在预期之中，“政策底”逻辑依然坚实，叠加外部风险缓和，指数具备超跌反弹的基础。短期来看，印花税减半征收有望成为大盘反弹的“发令枪”，可以适当乐观起来。不过，印花税的影响更多在情绪面，并非市场的核心矛盾。大盘的中期拐点需要基本面信号的确认。

德邦证券则表示，回顾资本市场历史，自1990年7月开征印花税至今，我国证券交易印花税税率共经历过10余次调整，其中7次下调综合税率（买卖双方合计）。复盘7次印花税税率下调可以发现，税率下调在短期内对市场有一定提振效应，但中长期影响或有限。从成交额与换手率上看，2000年前的三次下调并未对短期市场交易形成明显刺激，而2000年以来的四次印花税率下调均对短期市场活跃度形成提振。但从长期来看，印花税下调这一单因素对大盘的长期走势影响不大，尤其是2008年的两次下调，均不改大熊市中指数整体下行的长期趋势。

哪些板块迎布局良机？

兴业证券指出，回顾2000年以来四次印花税调降后的市场表现，市场短期内会呈现出一定超跌反弹特征，前期超跌行业在印花税调降后涨幅排名相对居前；调降后首个交易日，美容护理、非银金融、房地产、煤炭、建筑装饰平均涨幅居前；调降后5个交易日，非银金融、煤炭、房地产、钢铁、国防军工平均涨幅居前。

中信证券认为，当前市场的底部信号更加明显，建议积极把握增配时机。当前正处政策落地期，预计经济增速将逐月环比改善；回购潮与自购潮预示下，市场底部特征日益明显；8月来北向资金流出已接近5年来极端情形，同时ETF月净申购创6年新高；当前A股已具备年度配置价值，市场的底部信号更加明显，建议择机布局产业和政策主题。

姚雨杉

香港万得通讯社报道，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排：

一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。

三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。

五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。

六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。