拜登重磅官宣！后续冲击“在劫难逃”？

薛浩

尽管债务上限协议闯关国会大概率不会一帆风顺，但最终大概率能涉险过关，不过，后续的冲击却“在劫难逃”。



债务协议达成后，美国财政部预计将会很快补充现金余额，到第三季度末或将发行1万亿美元国库券。美国财政部当前现金储备为390亿美元，为2017年以来最低水平。



随着美联储激进收紧政策，几家美国银行相继倒闭，金融体系早已显现压力迹象。倘若财政部大举发行国库券，或从金融市场回笼大量流动性，将使本已承压的金融体系雪上加霜。大量新国债发行会增加银行存款加速流出的可能性，大批银行存款或将流入那些投资于美国国债和其他高收益短期工具的货币基金市场。



Pendal Group Ltd收入策略主管Amy Xie Patrick表示，如果近期集中发行一大堆高收益的国债，就会衍生出其它资产中流动性被大量吸走的风险，并进一步消耗银行的存款规模。



德邦证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，债务上限危机解决后，预计财政部将加大短债发行，推动美国财政部一般账户（TGA）金额上升。由于美联储对市场的净流动性投放等于总资产减去TGA与逆回购，这意味着在假定美联储量化紧缩总量不变的情况下，当TGA大幅抬升，存在银行准备金大幅流出的风险。在相对悲观的情况下，TGA的增加导致银行准备金流失，银行主体本身或银行体系负债端的客户成为购买美国国债的主要投资者。在这种情况下，美联储向市场投放的净流动性或将降低，流动性收紧导致资产价格承压。



流动性继续收紧已成定局。美国银行估计，如果美国财政部大规模发行国库券，对经济的影响相当于美联储加息25个基点，而且交易员已经预计美联储7月底前或再加息25个基点。



此外，债务上限协议还将增加美国经济衰退风险。最近几个季度美国已出现住宅建设低迷等不利因素，但联邦支出支撑了美国经济增长，而债务上限协议限制了支出，对于已经出现疲态的经济可谓是雪上加霜。



在王有鑫看来，限制支出的条款也将加大美国经济增长压力，特别是对政府开支提出上限要求，不增加非国防开支、收回未使用的新冠防疫资金、收紧救济福利领取等规定，将降低财政支出对经济的支撑力度，部分脆弱群体由于救助金减少，消费支出可能也将随之下滑。



摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli表示，经济衰退时，财政政策乘数往往更高，因此，如果经济进入衰退，那么减少的财政支出可能会对GDP和就业产生更大的影响。

薛浩

拜登和麦卡锡达成债务上限协议让全球稍微松了一口气，但随着高债务这头“灰犀牛”越长越大，这一“好消息”也可能最终成为“坏消息”。



美国政府的举债规模已经从2011年的15万亿美元激增到了今天的逾31万亿美元，联邦债务总额占GDP的比例也已一路激增至约120%。美国国会预算办公室（CBO）预测，10年后这一比例将进一步升至132%。一般来说，未偿还国债占GDP的比例不超过60%，这是一个健康的标准，而如今美国的比例已经严重超标。



嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对21世纪经济报道记者表示，现在联邦债务的总规模已经超过31万亿美元。相当于2022年GDP排在中美之后的11个国家的总和。美国之所以会有如此高的债务规模，主要还是因为整个政府的运作一直处在入不敷出的状态，所以需要借款来度日。



而这种“寅吃卯粮”的行为后患无穷，一次次提高或暂停债务上限可能会埋下“大雷”。华尔街资深投资者、欧洲太平洋资本公司（Euro Pacific Capital）首席经济学家彼得·希夫对美国庞大的国家债务负担表示担忧，认为提高债务上限不能解决根本问题，“根本问题在于债务，而不是债务上限。如果国会继续提高债务上限，这个问题将永远得不到解决。美国肯定会走向主权债务和美元危机，但不是因为国会未能提高债务上限，相反正是因为它成功提高了债务上限。”



从长期角度看，美国政府债务规模屡创新高，在融资成本提高背景下，将加剧政府债务压力。王有鑫分析称，考虑到美国经济潜在增长率逐渐下滑，未来债务偿还能力和可动用的资源将减少，如果政府通过增税来筹集资金，将制约经济长期增长。而且美债上限问题也将反复出现，将不断伤害美元和美国政府的国际信用，达摩克利斯之剑可能迟早会落下。